5月(yuè)13日，年内(nèi)首(shǒu)只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布(bù)公告称，其累(lèi)计有效认(rèn)购申(shēn)请(qǐng)份额总额(é)超过20亿份发行(xíng)上(shàng)限，将启动比例配售。这则小公告体(tǐ)现出市(shì)场对(duì)这一(yī)“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕(rào)着“中(zhōng)特(tè)估(gū)”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企(qǐ)回(huí)报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特估(gū)”行情的催化剂。实(shí)际(jì)上，早在去(qù)年底及今(jīn)年(nián)一季度，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面(miàn)、估值方式等问题成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点，中国基(jī)金报采访(fǎng)多位投研人士(shì)，解(jiě)析“中(zhōng)特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集上报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企(qǐ)红(hóng)利ETF罕见出现(xiàn)启动“比(bǐ)例配(pèi)售(shòu)”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续有多只国央(yāng)企主题基金发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报(bào)ETF，后续跟踪央(yāng)企科(kē)技(jì)引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发行(xíng)，更有扎堆上报的央国(guó)企基金在排(pái)队入市。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经理何龙表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成催化(huà)因素的(de)，近期银行(xíng)股大(dà)涨的一个催(cuī)化(huà)因素就(jiù)是积(jī)极(jí)推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题(tí)基金的申(shēn)报(bào)发行(xíng)，我认为确实(shí)会成(chéng)为(wèi)引爆行情的(de)催化剂，基(jī)本面、资金面、政策面都(dōu)在向好，下半年，中(zhōng)特估有可能独领(lǐng)风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时(shí)基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资部(bù)基金经理杨振建(jiàn)就表示(shì)，近期(qī)密(mì)集申报的(de)国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大主(zhǔ)题，这(zhè)样的(de)布局可(kě)以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进一(yī)步上(shàng)涨的(de)催化(huà)剂。去年以(yǐ)来公(gōng)募(mù)基金(jīn)发(fā)行(xíng)整体平淡，近(jìn)期多只国央企(qǐ)主题基金申(shēn)报和发行，行情火热(rè)下将为市场带来增量资金，有望推动进一(yī)步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振建进一步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基(jī)金积极布局央国企主题基金，一方面(miàn)是因为新一轮深化国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)的大幕将拉(lā)开(kāi)，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该(gāi)主题的基(jī)金将为投资者(zhě)提(tí)供更丰(fēng)富的工(gōng)具以参与到央国企投(tóu)资(zī)。另一方面是落实公募基金(jīn)行(xíng)业高质量发展的要求(qiú)，引导更多(duō)资金参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服(fú)务(wù)资本市场改革(gé)、服务实体经济和国家战略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行(xíng)将为央企相关(guān)标的和板块带来增量资金，提(tí)升(shēng)交易活跃(yuè)度，有望成(chéng)为中(zhōng)特估行(xíng)情的(de)催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情(qíng)明显，中特估和人工智能成(chéng)为(wèi)两大明显的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家(jiā)基金基(jī)金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注三大行业(yè)，火(huǒ)电、券商、军工，这三(sān)大行业主要是央企或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行(xíng)业本身基(jī)本面在(zài)今年会有重大的向上变化(huà)的机会，比如(rú)火电，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商(shāng)，会(huì)受益于今年市场成交量的放(fàng)大，盈利(lì)大幅增长等。同(tóng)时(shí)，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业(yè)会进(jìn)入一个提质增效、释放(fàng)业绩的过(guò)程(chéng)。”章恒表示，中(zhōng)特估(gū)是过去(qù)5年(nián)10年(nián)改革(gé)的成果，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年(nián)研究投资思(sī)路也(yě)非(fēi)常吻合，为在(zài)下半(bàn)年抓住这波中特估(gū)的(de)投资机会做好(hǎo)了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断中(zhōng)特估的(de)机会(huì)未(wèi)来三(sān)年(nián)分两个阶段。”融通红利(lì)机会基(jī)金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，第一阶段也(yě)就(jiù)是今年(nián)以数字(zì)经(jīng)济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会(huì)为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益(yì)率(lǜ)极高的品(pǐn)种(zhǒng)，将会(huì)迎来普涨性的(de)机会。第二阶(jiē)段是未(wèi)来两年，在主题性(xìng)机(jī)会(huì)消散以(yǐ)后，基于顶(dǐng)层设计对国(guó)央经营(yíng)管理(lǐ)价(jià)值导向变化(huà)，我们(men)判(pàn)断(duàn)经营成果随之改变是一个慢变量，会(huì)在未来(lái)两(liǎng)年(nián)体现在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发(fā)生(shēng)显(xiǎn)著正向变化(huà)的个股提前进行布局，比如医药(yào)和(hé)消费等行(xíng)业。

　　其(qí)实一季报已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国金(jīn)证(zhèng)券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前十(shí)大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持(chí)有股(gǔ)票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓(cāng)中，占(zhàn)比明显提(tí)高(gāo)。上述(shù)数据(jù)显示，根(gēn)据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年(nián)一(yī)季报十大(dà)重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌(diē)影响，估(gū)计了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概(gài)念股的市值占2022年末股票(piào)总(zǒng)市值比例，一(yī)季度超过(guò)30％的偏(piān)股(gǔ)主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在(zài)2022年末(mò)不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也(yě)显示(shì)，一季度主动偏股(gǔ)型公(gōng)募基金对(duì)港股央(yāng)国(guó)企(qǐ)的持股市值比重达(dá)到2019年以来的新高(gāo)，港股央(yāng)国企持(chí)股总(zǒng)市(shì)值(zhí)占港股持股总市值(zhí)的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特色(sè)估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落实(shí)到日常的投研流程和实践之(zhī)中，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)在加大投(tóu)研力量，更有(yǒu)专门构建国央企股(gǔ)票(piào)库。

　　融通红利机会(huì)基金经(jīng)理何龙就介绍，一(yī)方(fāng)面，从顶层设计(jì)改变(biàn)研究员过去对国央(yāng)企的固定思维，需要(yào)实地考察(chá)国央企，并且需要(yào)利用当前国央企(qǐ)愿意交流(liú)的契机，多花精力去(qù)进(jìn)行跟踪发现(xiàn)变(biàn)化(huà)。

　　另一方面，融通(tōng)基金在行动上，要求研(yán)究(jiū)员(yuán)将自己所覆盖行业的所有国(guó)央企构建专门(mén)的股票库，并进行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地调(diào)研的(de)的成(chéng)果，了解(jiě)国央企经营思(sī)路和财务导(dǎo)向的变(biàn)化(huà)，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发(fā)现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认识”上(shàng)的(de)重视。他(tā)表示(shì)，通过深入学习，对“中特估(gū)”有(yǒu)了更深十公分有多长 10厘米就是10公分吗刻的认(rèn)识(shí)：首先(xiān)要认识(shí)市场(chǎng)体(tǐ)制(zhì)机(jī)制、行业(yè)产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力(lì)等方面所体现的(de)鲜(xiān)明中国(guó)元素和发展(zhǎn)阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估”应该是在此基础上构建(jiàn)的具有时代特征和中(zhōng)国特色、符合国(guó)家(jiā)战略导向的估值体系，而(ér)不是简单套用(yòng)国外(wài)的传统(tǒng)估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中特(tè)估是一种新(xīn)的提法，但是(shì)这(zhè)个概念所涉及到(dào)的行业和(hé)公司，一(yī)直(zhí)在发生的变化(huà)。”万(wàn)家基(jī)金经理(lǐ)章恒表示，万家基(jī)金一直非常关注传统(tǒng)产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领域，因此也是一(yī)定能够(gòu)抓住中特(tè)估这波行情的机(jī)会(huì)的。同时，随着(zhe)时局的(de)变(biàn)化，也在增加(jiā)相(xiāng)关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践(jiàn)行中(zhōng)国(guó)特(tè)色(sè)的(de)估值(zhí)体系是(shì)资本(běn)市(shì)场使(shǐ)命，投(tóu)资者需要学习领会并针(zhēn)对原有的估值体系进行改造(zào)，以适应现实的需要。明确(què)该体系的框架是第一位(wèi)的工作，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可(kě)和实施是(shì)最终该体(tǐ)系能否具(jù)备长期(qī)价值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误(wù)区(qū)，市场(chǎng)化认(rèn)可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的(de)支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合(hé)国(guó)家战略发(fā)展发(fā)向，更需要(yào)承担(dān)社会公共责(zé)任等(děng)。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数受访的(de)基金经(jīng)理认(rèn)为，对于国央企的估值(zhí)方(fāng)式要充(chōng)分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会价值与国(guó)家战略价值，目前已经形成了初步的企业社(shè)会价值评价体系(xì)。

　　“如何定价(jià)国有(yǒu)企业承担社会价(jià)值、符(fú)合国家战略发展的价(jià)值？首要任务(wù)就构(gòu)建中国特色的价(jià)值评价体系，改变从以私(sī)人股(gǔ)东权益出发(fā)，现金流折(zhé)现为主要方法的单一价值估值体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳入中国(guó)特色(sè)的ESG评(píng)价体系，充分(fēn)体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资部基(jī)金经(jīng)理杨振建表示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导国内(nèi)团队对于中国特(tè)色ESG披(pī)露与评价体系(xì)不断探索，结(jié)合国际通用规则，目(mù)前已经形成了初步的企业社会(huì)价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业(yè)稳健成长的重大意义，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流、持(chí)续增长的盈利(lì)、科技创新对提(tí)升企业(yè)内在价值的积极作用(yòng)，这样有利(lì)于提(tí)高估值(zhí)定价模型的科(kē)学性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实务工(gōng)作中，都有成熟的量(liàng)化指标(biāo)可以使用，包括净(jìng)资(zī)产收益(yì)率(lǜ)、营(yíng)业现金比率、资产负债(zhài)率、研(yán)发经(jīng)费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精(jīng)选基金经理李欣更细致分析在(zài)估值思(sī)维、估值(zhí)结论、估(gū)值判(pàn)断上有变化(huà)，尤(yóu)其是估值(zhí)的方法(fǎ)和指(zhǐ)标上，他认为其包(bāo)括产(chǎn)业链上下游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等，以及在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策(cè)优惠(huì)、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各(gè)种因素与企(qǐ)业价值的关系。这些(xiē)因素在对估值结论和(hé)判断的(de)影响上，也使(shǐ)得中国(guó)特色(sè)的估(gū)值(zhí)体系(xì)与传统的估值体系(xì)有所不同。

　　“十公分有多长 10厘米就是10公分吗所(suǒ)以估值思维的(de)变化，还有估值结论和估值判断的变(biàn)化，都(dōu)是(shì)为(wèi)了更好地适应(yīng)中国(guó)的市场和经济特点(diǎn)，提(tí)供更精准、更(gèng)合理的(de)企(qǐ)业(yè)估值(zhí)信息。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基(jī)金首席(xí)经济学家魏凤春直言(yán)，这需要(yào)在(zài)实践中(zhōng)进行探索(suǒ)，目前尚没有公认(rèn)的(de)指(zhǐ)标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 十公分有多长 10厘米就是10公分吗