银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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