原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在(zài)两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)动的(de)复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然(rán)会(huì)面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复的(de)前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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