北京时(shí)间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月(yuè)连(lián)续环(huán)比下(xià)降的(de)节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均(jūn)小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月非农数(shù)据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持续承压(yā)的美(měi)国(guó)地(dì)区银行(xíng)股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银(yín)行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师(shī)周之(zhī)云告诉(sù)期货日(rì)报(bào)记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏(piān)离(lí)投行们预(yù)测的中值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月非农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，美股(gǔ)期(qī)货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就业的(de)季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会(huì)和(hé)劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人(rén)数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信(xìn)贷和企业融(róng)资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁(cái)员(yuán)等，从而(ér)减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期强劲的(de)非农就业数(shù)据会(huì)让(ràng)市场对于(yú)下半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流动(dòng)性溢价部(bù)分有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超(chāo)预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受益于其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能(néng)降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际利(lì)率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发(fā)布(bù)的信息，并(bìng)评估(gū)其(qí)对货币政策(cè)的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使命上。这(zhè)意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需(xū)要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回(huí)落(luò)。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来(lái)看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预(yù)期的非(fēi)农报告，这(zhè)让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市(shì)场并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告诉(sù)记者，4月(yuè)美国(guó)非农就(jiù)业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间内维持高利(lì)率环境，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于预(yù)期或(huò)在短期提振美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市(shì)场将加大对下(xià)半年降息的(de)博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未(wèi)再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益(yì)率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而(ér)黄金价格对降息并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息仍有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域(yù)性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续流出(chū)使银行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上(shàng)升反映出(chū)一定的(de)韧(rèn)性(xìng)。未(wèi)来随着经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数据显示，今年第一季(jì)度(dù)剔(tī)除场外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费(fèi)者需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需(xū)在一季(jì)度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四(sì)季度有所增长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基点(diǎn)在(zài)议(yì)息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后(hòu500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概(gài)率暂停加息(xī)并将(jiāng)进(jìn)入降息(xī)周期(qī)，实际利率或将继续(xù)下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转降息预期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍(réng)在(zài)高(gāo)位(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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