金融界4月21日消息(xī) 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们(men)从(cóng)疫情(qíng)中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由于我们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了(le)充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)较(jiào)低可(kě)以看(kàn)得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招聘。服务(wù)业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有特别明(míng)显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万个(gè)就(jiù)业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起(qǐ)来(lái)少创造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的(de)服务业在回升并不(bù)矛(máo)盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底的(de)坑，还没(méi)有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年底回到(dào)疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了(le)关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平(píng)持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信(xìn)贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落(luò)并存(cún)，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持(chí)续加大(dà)，供(gōng)给端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节的效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据(jù)，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热议的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示，总的(de)来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带动会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再(zài)加上国内受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位(wèi)，但这不说明(míng)通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难(nán)持续，货币(bì)供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要(yào)的(de)风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是(shì)从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的边际(jì)变化而(ér)言，居民消费(fèi)能(néng)力(lì)和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化后都(dōu)在修复，而(ér)非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的(de)物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济(jì)政(zhèng)策(cè)对企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度(dù)超过经济增长的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产能(néng)过(guò)剩和消(xiāo)费需求不(bù)足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况(kuàng)下(xià)货(huò)币扩(kuò)张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货(huò)币与有效需求或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海外(wài)市场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波(bō)动率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价水平的(de)回落(luò)多(duō)与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的(de)环境(jìng)下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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