事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内(nèi)部结构分化、与(yǔ)终端(duān)需求相关的(de)服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经(jīng)济表现的滞(zhì)后指标(biāo)，在经(jīng)济复苏早(zǎo)期多表现(xiàn)相对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价(jià)作(zuò)为(wèi)经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表现出(chū)明显(xiǎn)的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞后经济(jì)表现2个季(jì)度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供给端影响和外需拖累部(bù)分(fēn)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回(huí)落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续回落(luò)至4月(yuè)的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于(yú)食品和非食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格回(huí)落，带(dài)动(dòng)交通工具用燃料等分项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续低于季节(jié)性，部分耐用品价格回(huí)落(luò)也有(yǒu)拖累、与相关原材(cái)料成本(běn)压(yā)力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领(lǐng)域、线(xiàn)下(xià)消费相关的商品(pǐn)和服务，在(zài)价格上已有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端(duān)需(xū)求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务(wù)同比自年(nián)初(chū)以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带(dài)动部分中(zhōng)上游行业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文(wén)教娱制(zhì)造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带动内(nèi)生动(dòng)能逐步增强，对价格的(de)支(zhī)撑(chēng)仍(réng)在(zài)逐步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回落拖(tuō)累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资(zī)料拖累PPI低(dī)预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱(yú)等服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料(liào)由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活(huó)资料环比走平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日(rì)用品环(huán)比(bǐ)由负转正，耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355142.png">

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价格回(huí)落，与(yǔ)线下消费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价格(gé)回落、上游原材(cái)料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分(fēn)点以上，汽(qì)车(chē)制造(zào)、通(tōng)信制造等部(bù)分中(zhōng)下游制造业价格有(yǒu)所回落，但(dàn)文教娱制品等(děng)靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布(bù)机(jī)构：国金(jīn)证券股(gǔ)份有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思