来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激(jī)发(fā)高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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