近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对(duì)赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给(毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎ毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗o)，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不(bù)太(tài)毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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