金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是(shì)我们(men)的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是(shì)一种优势(shì)

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略(lüè)快于(yú)需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了(le)充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需(xū)要经济环(huán)境有明(míng)显改善、企业感到盈利(lì)、订单有(yǒu)比较强的(de)转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失(shī)业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年(nián)的(de)水平，要恢复(fù)到(dào)原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低(dī)迷是有原(yuán)因的，跟感受到(dào)的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没(méi)有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐(z谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗hú)步消化之前积压(yā)的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业(yè)可能要逐(zhú)季(jì)恢(huī)复，大(dà)概在今年底回(huí)到疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数(shù)据，反映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融(róng)统计数(shù)据有关情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我国不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和(hé)高(gāo)基数等(děng)因(yīn)素。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特(tè)别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年(nián)3月国际(jì)油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷(dài)较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力(lì)，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心偏(piān)弱(ruò)，需求端(duān)存(cún)有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布(bù)会(huì)上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市(shì)场热(rè)议的中国(guó)经济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高(gāo)，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位，但(dàn)这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐步(bù)消除，价(jià)格会(huì)回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预计下(xià)半年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降(jiàng)既不全(quán)面亦(yì)难持续(xù)，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和其他不可贸易(yì)品的(de)通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资产负(fù)债表的边(biān)际变化而(ér)言(yán)，居民消费能(néng)力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并(bìng)不(bù)满足央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应(yīng)、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后(hòu)居民风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降有关(guān)。当(dāng)前中国经济(jì)仍(réng)在持续恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度(dù)超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消(xiāo)费(fèi)需求不足抑制(zhì)了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需(xū)求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背后是(shì)居民与(yǔ)企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外(wài)市(shì)场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经(jīng)济预期在经历(lì)一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)会(huì)持(chí)续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足相关，在(zài)传(chuán)统周(zhōu)期行业景气低迷的(de)环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗