四大灵猴的兵器叫什么名字-橘子百科-橘子都知道

四大灵猴的兵器叫什么名字申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪(jì)经济报道(dào)、澎湃新闻等(děng)多家媒体(tǐ)报道(dào)，协定存款及通知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)执(zhí)行基准利率加10BP；其它金融(róng)机(jī)构(gòu)执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)是什么？通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品推出的目的(de)更多是为吸引(yǐn)存款。通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约定存期(qī)，在支取时提前(qián)通知银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的(de)两(liǎng)种类(lèi)型(xíng)。协定存款是对协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部(bù)分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款当前利(lì)率处于什么(me)水(shuǐ)平？为(wèi)何(hé)需要规定上限？根据央行公告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国(guó)有四大行1天和7天期通知存款利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部分(fēn)城商(shāng)行与农(nóng)商(shāng)行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳(shū)理(lǐ)的样本银行中有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超过(guò)新规上限。7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达到 2.1％。且部分银行最(zuì)高(gāo)的(de)通知存款利率高于(yú)其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相对刚性的问题。四大灵猴的兵器叫什么名字strong>

　　规定上限(xiàn)对相关存款实际利(lì)率有何影响(xiǎng)？是否会对(duì)M1和M2产生影响？部分城商行和(hé)农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所下调(diào)，但对M1和M2增速(sù)影响(xiǎng)非对称。其(qí)一(yī)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定存(cún)款若流(liú)出，可能会(huì)拖(tuō)累 M2 增速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推(tuī)断，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款归属于 M2 下的(de)其他(tā)存(cún)款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到(dào)此次利(lì)率上(shàng)限的设定，可能有部分个人或企业(yè)将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。考虑到(dào)4月居民存款(kuǎn)已经开(kāi)始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通道。再(zài)考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和协定存款利率上限的(de)约束，或(huò)进一步(bù)加速(sù)居民将(jiāng)资金从表内(nèi)搬至表外。

　　是否意(yì)味着(zhe)存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？本次(cì)约束通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是(shì)缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其(qí)中国有银(yín)行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有三：一(yī)是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二(èr)是转(zhuǎn)增(zēng)资本金以(yǐ)满足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要(yào)保证商业银(yín)行的合(hé)理盈利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经(jīng)济融资(zī)水平，惟有对存款利率进行(xíng)调(diào)整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，年(nián)初至今其他(tā)银行(xíng)也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随(suí)着商业银行普通(tōng)存(cún)款利率的调整到(dào)位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他(tā)存(cún)款的利率水平。但目前(qián)尚不构成新一轮存(cún)款利率下调的开(kāi)始，源于目前存款利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率高于上(shàng)一轮下调时低(dī)点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的充分条件。

　　高频(pín)数(shù)据经济(jì)表现：汽车销售(shòu)、地产销售改善。乘用(yòng)车零售同(tóng)比较(jiào)上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比 1％，全国整车货运(yùn)量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地(dì)产销售有所(suǒ)恢复，因城施策继续(xù)加码。政府性(xìng)基金与基建：新增专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业投(tóu)资：开工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货币政策与汇率：资短端金利(lì)率下行、美(měi)元下行，人(rén)民币(bì)升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于(yú)预(yù)期，数据搜集(jí)遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关(guān)注：存款利率下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　事件：21 世(shì)纪(jì)经(jīng)济(jì)报道(dào)、澎湃新闻(wén)等多家媒(méi)体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四(sì)大(dà)行）执行(xíng)基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产品推出的目(mù)的更(gèng)多是(shì)为吸引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期，在支取(qǔ)时(shí)提前通知银行(xíng)的存款业务，分为(wèi)提前一天和(hé)提前七天的两种类(lèi)型。在存(cún)入款项时不约定(dìng)存期，支取(qǔ)时需提(tí)前通(tōng)知银行，约(yuē)定支取存款的(de)日期和金(jīn)额方能支取，按存款人(rén)提(tí)前(qián)通知的期限长短划(huà)分为一天通知(zhī)存款和七天通知存(cún)款(kuǎn)两个品种，一天通知存款(kuǎn)必须提前一天通知约定支取存(cún)款，七天(tiān)通知(zhī)存款必须提前(qián)七天通知约定(dìng)支(zhī)取存款(kuǎn)。通知存款面(miàn)向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款是对协(xié)定额度以内的部(bù)分(fēn)给(gěi)予活期(qī)利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定存款利率。协定存款是指银行与客户签订协议，约定结算账户的每日留(liú)存金额，结算(suàn)账户每(měi)日(rì)余额低于最低(dī)留存额（含）的部分按活期存(cún)款利率计息(xī)，超过部分(fēn)按中(zhōng)国人民银(yín)行规定的协定存(cún)款(kuǎn)利率计息的存款。协定存款面向企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率水(shuǐ)平(píng)？为何(hé)需要规(guī)定(dìng)上限(xiàn)？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款利率的(de)上限(xiàn)分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存(cún)款利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理了(le)国有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂(guà)牌利率(lǜ)（截(jié)止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行挂牌利率(lǜ)未(wèi)超过央行新规(guī)上限，超过上限(xiàn)的(de)银行主要(yào)集(jí)中(zhōng)在城商行和农商行中，占(zhàn)比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家(jiā)城商行(xíng)中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其(qí)挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的问(wèn)题。我们在(zài)梳理过程中发现，部(bù)分银(yín)行(xíng)个人通知(zhī)存款的最高利率高于(yú)挂牌(pái)利率，其 1 天的通(tōng)知存款最高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如(rú)何(hé)？

　　部分城商行和(hé)农商行通(tōng)知存款和协定存款利率或(huò)将有所下(xià)调。目前超过(guò)利率新规上限的主要为城商行和(hé)农商行，样(yàng)本银行中有 13.5％的银行超(chāo)过(guò)上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新(xīn)规的执行会导致部分城商行和农(nóng)商(shāng)行(xíng)（合理(lǐ)估算近(jìn) 13.5％的比(bǐ)例）通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率或将有所下(xià)调。

　　是否会(huì)对M1和M2的(de)增(zēng)速(sù)产(chǎn)生影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其(qí)一，通知存(cún)款和协定(dìng)存款应属于其(qí)他存款，对M1或没有(yǒu)影响。根(gēn)据(jù)《存款统计分类及编码》，通知存款和协定存款与普通存款并列，并(bìng)不属于单(dān)位存款和储(chǔ)蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围(wéi)之内(nèi)，利率上限(xiàn)的(de)设定对(duì) M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)若流(liú)出，可能(néng)会拖累M2增速。根据《存款统计(jì)分类(lèi)及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动(dòng)会(huì)影(yǐng)响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次(cì)利率(lǜ)上(shàng)限的设(shè)定(dìng)，可能有部(bù)分个人或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财以及其他资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计将进(jìn)入下行(xíng)通道。M2 近一年的(de)上行由个人(rén)存款推动，资管资金回表也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模扩张。年(nián)初(chū)以来 1.6 万亿资(zī)管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门。但随(suí)着4月居民(mín)存款同比首次(cì)由增(zēng)转降，居民资产(chǎn)配置或(huò)回流表外，对应(yīng)的则(zé)是M2同比超过(guò)市场预期(qī)下行。再考(kǎo)虑到此次通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率上限的约束(shù)，或进一步(bù)加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净(jìng)息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下(xià)探，其(qí)中国有银(yín)行(xíng)平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行的利润是准公(gōng)共(gòng)品，去向有三：一是利润(rùn)分配给财(cái)政(zhèng)的非税收入(rù)；二是(shì)转增资本(běn)金(jīn)以满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账(zhàng)风(fēng)险。既要保证(zhèng)商业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)，又要不(bù)抬高实体经济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调(diào)存款利率，年初至(zhì)今其他银(yín)行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存款利率的调整到位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他存款的利率水平。而部分中小银行未高息揽储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实际上不利于商业银行(x四大灵猴的兵器叫什么名字íng)整体(tǐ)负债端成本的(de)下降(jiàng)，也成为本次约束通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利率下调的开(kāi)始？目前十年(nián)期国债(zhài)收益率高于上一轮下(xià)调时低点，1年(nián)期LPR持平(píng)，因而目前尚不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，以 10 年期国债收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月(yuè) 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发(fā) 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分(fēn)全国性(xìng)银行下调存款利率，如一(yī)年期(qī)定期存(cún)款利率(lǜ)下调 10BP 。而(ér)从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一(yī)步下行。

　　高(gāo)频经济表现：汽车、地产销售(shòu)改善(shàn)

　　1）商品(pǐn)消(xiāo)费(fèi)：乘用车零售(shòu)较(jiào)上(shàng)周有所改善(shàn)，今年以来累(lèi)计(jì)同比增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运量有所反弹(dàn)，京沪深(shēn)迁徙指数(shù)继(jì)续上行。截(jié)止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势(shì)较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般(bān)债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回(huí)暖(nuǎn)，五一(yī)过后因(yīn)城施策(cè)继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房周均成交面积两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线(xiàn)、二(èr)线和三线(xiàn)城市分(fēn)别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款政策的(de)调(diào)整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政府性基(jī)金与基建(jiàn)：当周新增专项债四大灵猴的兵器叫什么名字147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与工(gōng)业生产(chǎn)：受五一(yī)假(jiǎ)期及(jí)需求走弱(ruò)影响，开(kāi)工率连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车(chē)半钢胎开工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于(yú)去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物(wù)流效率有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)。截至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运部(bù)重(zhòng)点港口(kǒu)货(huò)物吞吐量(liàng)较(jiào)上周(zhōu)回升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量(liàng)与铁路货运(yùn)量(liàng)较上周分(fēn)别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价(jià)格继(jì)续(xù)下行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价格(gé)：油价(jià)小幅回(huí)升，国(guó)内钢价、煤价(jià)下(xià)行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动(dòng)力煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇(huì)率：逆回购(gòu)地(dì)量延续(xù)，资(zī)金利率(lǜ)小幅下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上(shàng)周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指(zhǐ)数小幅上行(xíng)，人民币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。