公募基(jī)金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证券有落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行(xíng)的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产品资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品工具化(huà)配置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了(le)三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也(yě)简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验(太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名yàn)券可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参(cān)与这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初(chū)期或更多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存(cún)在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直(zhí)连报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式(shì)也正(zhèng)式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型(xíng)基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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