作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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