金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看(kàn)待(dài)未(wèi)来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天doi的时候怎么夹，doi是怎么夹(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiàdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹o)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。doi的时候怎么夹，doi是怎么夹trong>除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。