作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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