近期“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话题(tí)，外(wài)资机构加(jiā)强(qiáng)研(yán)究(jiū)。不少(shǎo)国(guó)企、央企上(shàng)市公司已获(huò)外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已(yǐ)成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改善(shàn)的(de)标(biāo)的(de)，从而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期(qī)国企(qǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的(de)10只股票为洛阳钼(mù)业、中国(guó)石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企(qǐ)公司(sī)股票(piào)跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到(dào)20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不(bù)少全球主权投资机(jī)构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威特政府投资局等多(duō)家主权财富基金增(zēng)持多(duō)家国(guó)企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持(chí)中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资局(jú)一(yī)季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥。挪太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名威央行(xíng)一季(jì)度新建仓(cāng)江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中国(guó)石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在4月对这(zhè)些国企进(jìn)行了幅(fú)度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关(guān)于(yú)中国(guó)国企公司(sī)的讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对于(yú)国(guó)企改(gǎi)革的(de)看法。报告(gào)认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经关(guān)注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津(jīn)的防(fáng)御性(xìng)公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基(jī)本(běn)面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是(shì)大家热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已经上升了(le)43.88％。其它(tā)的(de)国(guó)企股价(jià)在2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包括中(zhōng)石(shí)化(huà)、中国(guó)铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随(suí)着(zhe)高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企(qǐ)改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾(qīng)向于(yú)私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在(zài)过(guò)去(qù)难(nán)以进入(rù)部分外资(zī)的(de)选股池(chí)子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公(gōng)司截(jié)至去年年底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平(píng)仍低于(yú)10年(nián)前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国企(qǐ)公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资(zī)投(tóu)资(zī)者认为国企长期的低估值(zhí)为投资(zī)者提供了厚厚(hòu)的(de)安全(quán)垫(diàn)。部分公司的(de)投资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者(zhě)会重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对(duì)于能够(gòu)持(chí)续提供(gōng)良(liáng)好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每年的(de)净资(zī)产回报(bào)率在20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原因之(zhī)一(yī)。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看(kàn)大部(bù)分(fēn)国企(qǐ)的市净率(lǜ)低(dī)于(yú)私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企如(rú)何与投资(zī)者互动，增强透明(míng)性(xìng)是全球投(tóu)资者关注的(de)问题。此外(wài)，投资者(zhě)关注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的同时(shí)增强它的商业效(xiào)率，如何改善(shàn)激(jī)励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次(cì)改革(gé)的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可持续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报(bào)记者表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到(dào)关注，可能个别股票(piào)有(yǒu)一定量的(de)“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但(dàn)是有充分的理(lǐ)由认为国企主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字(太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名zì)。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的(de)角度看，他们对(duì)国企的持(chí)有或(huò)配置(zhì)仍(réng)然相当(dāng)保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的(de)观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能(néng)源(yuán)公司估值远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司(sī)会受(shòu)到地缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的(de)资(zī)金）受地缘(yuán)政治(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏(fá)味无(wú)趣的行业部分(fēn)公司的(de)股价有了非常显著的(de)回升，还有类似(shì)的机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一(yī)步(bù)指出：在任何市(shì)场，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在面(miàn)前(qián)，那么他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)总是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们(men)永远不(bù)会有百分百的确(què)定性或信心。一些(xiē)积极的变化(huà)正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过(guò)去多年，通(tōng)过观察(chá)中国(guó)市场我们学到(dào)了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中国(guó)的国企已经迎来(lái)了积极(jí)的信(xìn)号”。投资(zī)者需要一些(xiē)机制来从大量的国(guó)有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业(yè)。同时，这(zhè)些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债表和(hé)低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重要(yào)，真正决定价格的(de)还(hái)是国内投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业(yè)的(de)兴趣增加，那将是(shì)对国有企(qǐ太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)业股(gǔ)价的额(é)外(wài)推动力。

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