四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(j公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站í)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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