财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后华大基因是国企吗，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提华大基因是国企吗(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)华大基因是国企吗游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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