私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。<发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系/p>

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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