上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化(huà大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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