大家周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(n自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么èi)部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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