作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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