近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构(gòu)加强研究。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公司(sī)已获(huò)外(w唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ài)资显著加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续(xù)改善的标的，从而获得(dé)长期稳(wěn)健的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全球(qiú)主权(quán)投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科(kē)威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增(zēng)持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特政府投资(zī)局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基金(jīn)截(jié)止4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石(shí)化(huà)、华润置(zhì)地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中(zhōng)升(shēng)集(jí)团、百(bǎi)度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司(sī)。而基金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报(bào)告中(zhōng)解(jiě)释(shì)了(le)他(tā)们对于国企改革的看法(fǎ)。报(bào)告认为(wèi)，在中国(guó)国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次(cì)国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)事(shì)关重大。而资本(běn)市场显然已经(jīng)关(guān)注(zhù)到了“国(guó)企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本面，收益(yì)预期(qī)也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高(gāo)层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么="高(gāo)盛(shèng)、富达最新发声，全球机(jī)构热议国企投(tóu)资(zī)价值(zhí)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一(yī)般(bān)说来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他(tā)们的选股标准(zhǔn)相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难(nán)以进入部分外资的选股池(chí)子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企公司(sī)截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的(de)低(dī)估值(zhí)为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投资者(zhě)对(duì)于能够(gòu)持续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每年的(de)净资产(chǎn)回报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的(de)市净率(lǜ)交易的(de)重要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前(qián)来(lái)看大(dà)部分国(guó)企的市(shì)净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革(gé)的(de)成(chéng)效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的(de)路(lù)线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分(fēn)的(de)理由认为(wèi)国(guó)企(qǐ)主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一(yī)部分(fēn)公司估值仍(réng)然很低。虽(suī)然(rán)它已经从极(jí)低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说(shuō)，国有企(qǐ)业(yè)的市(shì)盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司(sī)能(néng)够继续改善他们(men)的财(cái)务表现，提高每股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票(piào)回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价格的(de)驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投资者的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为(wèi)如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的观点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经(jīng)理(lǐ)只关注经济的(de)私营(yíng)部(bù)分(fēn)。随着事态改变，他(tā)们有提升配(pèi)置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估值远远低(dī)于(yú)全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司会受(shòu)到(dào)地(dì)缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些(xiē)过往(wǎng)被认为(wèi)乏(fá)味无趣的(de)行业部分公司(sī)的股价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的(de)观点。如果等(děng)到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是(shì)预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分(fēn)百的确(què)定性或(huò)信(xìn)心。一(yī)些积极(jí)的变化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通(tōng)过(guò)观察中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)我们(men)学(xué)到(dào)了什(shén)么？我们学(xué)到(dào)的重(zhòng)要(yào)一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的(de)政策投资(zī)。中国的国(guó)企已(yǐ)经(jīng)迎来了积极(jí)的(de)信号(hào)”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客(kè)观证(zhèng)据显(xiǎn)示(shì)其(qí)盈利能力(lì)已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产负(fù)债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资(zī)者(zhě)很(hěn)重要，真正决定(dìng)价(jià)格的还是国内投(tóu)资者。如果外国(guó)投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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