国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协(xié)议(yì)以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能(néng)采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思的银行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人(rén)非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行(xíng)业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不(bù)得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会(huì)议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权(quán)益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记(jì)者会(huì)上对(duì)未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的(de)预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正或(huò)将带来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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