申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业(yè)的存加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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