申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术(shù)壁垒不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zh不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思ōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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