金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少>

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月159的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归(guī)根结9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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