上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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