近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期吴亦凡资产多少亿货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国内(nèi)大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成(chéng)交和提货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)白(bái)银(yín)在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受吴亦凡资产多少亿制于白(bái)银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还有一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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