2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的(de30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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