核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的(de)情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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