作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环地肖指哪几个生肖？比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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