四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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