美(měi)国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于(yú)全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所(s鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖uǒ)以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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