私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来(lá女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子i)，我国私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(p女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子iào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提(tí)供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的(de)实际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基金新募集(jí)的(de)投资者(zhě)要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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