2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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