5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升de)分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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