财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期的(de)热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是过去的(de)A股市(shì)场对(duì)部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的(de)央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热(rè)，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访(fǎng)人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度(dù)价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权(quán)益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策(cè)背(bèi)景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分(fēn)红和高股(gǔ)息(xī)是银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的(de)优势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红(hóng)率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈逐(zhú)年提风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新(xīn)低(dī)，显著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情(qíng)结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市(shì)场没有别(bié)的(de)方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去(qù)大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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