金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么存款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么仍将占优。

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