2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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