近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客(kè)户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有(yǒarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数u)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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