申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司本初是谁研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体本初是谁行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 本初是谁