财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自(zì)202黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗1年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯(黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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