2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(k谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么uài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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