2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续(xù)加(jiā)息，但是美(měi)股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内(nèi)地方(fāng)面(miàn)，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来(lái)自(zì)香港投(tóu)资基金公(gōng)会(huì)的数据显示(shì)，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个月以来(lái)，中国(guó)股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接(jiē)下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管理亚太(tài)区(qū)投资总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士(shì)认为，2023年(nián)剩余时间美国(guó)陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率较(jiào)大(dà)。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续(xù)房地(dì)产等持续发力，中国(guó)经(jīng)济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非(fēi)美(měi)货币(bì)可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨(jù)变(biàn)，其(qí)中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年(nián)剩余时间全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为存(cún)款(kuǎn)外流，被(bèi)动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但是到(dào)了下(xià)半年美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实(shí)现(xiàn)稳定(dìng)增长，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本方面(miàn)内需(xū)跟服务业获诸多因(yīn)素(sù)支(zhī)持。亚(yà)洲(zhōu)地(dì)区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理看来(lái)，日本的(de)经济表现不会(huì)太(tài)差，对中国持更(gèng)加乐观(guān)态度。中国(guó)经济(jì)复苏在全(quán)球(qiú)起着(zhe)引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市场对中国经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市(shì)场普(pǔ)遍认为(wèi)今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长。但(dàn)是对于(yú)欧美(měi)经济的预期则有所(suǒ)保留。我(wǒ)们认为(wèi)中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进(jìn)程。目前(qián)来(lái)看，经济复苏的压力(lì)主要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环(huán)境(jìng)下(xià)，高利率几(jǐ)乎是美国(guó)和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济(jì)的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期则是从去年(nián)的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服(fú)务(wù)业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续(xù)修复(fù)，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年(nián)初(chū)进入(rù)温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期性(xìng)因素(sù)作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的(de)内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无(wú)论经(jīng)济增长还是企业(yè)盈利的(de)修复，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度最大的(de)阶(jiē)段已经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源(yuán)价(jià)格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬季(jì)陷入(rù)严重衰退的(de)最坏情况。日(rì)本：政策方面，日(rì)银(yín)新总(zǒng)裁植田(tián)和男维(wéi)持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调整货(huò)币(bì)政策区间可能性不(bù)高，但2023年(nián)内仍有可能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未(wèi)来一年美国有80％的(de)概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波(bō)提升了衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有(yǒu)潜(qián)在降(jiàng)温(wēn)的(de)可能。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率(lǜ)的(de)提高(gāo)，以及新(xīn)增就业(yè)的下降(jiàng)，未来(lái)失(shī)业率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将(jiāng)会(huì)是导(dǎo)致美国经济(jì)名义上进入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的(de)通胀(zhàng)问题比(bǐ)美(měi)国更为持(chí)久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投(tóu)资者(zhě)对于国(guó)内经济增长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次加息了(le)。虽然说通胀还(hái)没(méi)有(yǒu)回(huí)到美联储的(de)政策目标。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出现问题(tí)，这都是高利(lì)率环境(jìng)带来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步往(wǎng)下(xià)走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是(shì)越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要到了(le)明年上(shàng)半年才(cái)会认真(zhēn)的去(qù)考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的(de)速度不够(gòu)快(kuài)，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现(xiàn)一个温(wēn)和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的决(jué)心还是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增长一(yī)部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预(yù)期发(fā)生(shēng)了较大波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息会(huì)是(shì)最后一次，然后在第四季度(dù)开始(shǐ)逐步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的(de)正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动性(xìng)下降和(hé)投资成本(běn)急剧上升(shēng)，这已经(jīng)在(zài)全球资(zī)本市场上反(fǎn)映(yìng)出(chū)来了。不论是(shì)美国(guó)的银行业还(hái)是高收(shōu)益(yì)债券领域，都出(chū)现了流动性和短期(qī)成本(běn)上升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们认(rèn)为美(měi)联(lián)储最近一(yī)次加息(xī)后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍预期从今(jīn)年三季度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个技术性(xìng)衰退，可(kě)能在年底会有一次减息(xī)。但(dàn)是(shì)美联储现在论调还(hái)是(shì)比较的鹰派，至少从美(měi)联储(chǔ)官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息(xī)，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要(yào)动态(tài)地看问题，应根(gēn)据(jù)未来几个月美国经济(jì)的(de)实际(jì)情(qíng)况(kuàng)去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美(měi)联储(chǔ)加息(xī)后进(jìn)入了观察(chá)期。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金融风(fēng)险之(zhī)间争取平衡(héng)。后续(xù)如(rú)果美(měi)国(guó)金融体系风(fēng)险继续累积并形(xíng)成进(jìn)一步(bù)的风险事件，可能会推动联储(chǔ)更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产(chǎn)中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联储结(jié)束加息(xī)周期及随(suí)后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的(de)表(biǎo)现在美(měi)联(lián)储加(jiā)息接近尾声时通(tōng)常更容易(yì)预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益(yì)率的(de)高位几乎总是在(zài)最后一次(cì)加息前后(hòu)出现，然(rán)后(hòu)在接(jiē)下来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概(gài)率能(néng)赚钱。工具(jù)率先获得利好，这是(shì)比较(jiào)自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化(huà)，这(zhè)是我(wǒ)们需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步(bù)提升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不(bù)确(què)定性是比(bǐ)较高的。第三，中(zhōng)国(guó)有庞大(dà)的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模(mó)型在训练环(huán)节和(hé)推(tuī)理(lǐ)环节都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的算力，涉(shè)及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的(de)交换机(jī)、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一(yī)类是(shì)公有云上部署(shǔ)的大(dà)模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调(diào)用、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的(de)终端场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是(shì)部(bù)署到私(sī)有(yǒu)云上(shàng)的大(dà)模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元，开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下(xià)游(yóu)潜在(zài)的目标用户群体规模(mó)较大、用户(hù)的付(fù)费(fèi)意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和(hé)软科技的发(fā)展，今年成立了(le)国家(jiā)数据(jù)局，国务院(yuàn)重组科技(jì)部，三(sān)大运营商都加大了在数据方面(miàn)的投(tóu)入，中国(guó)的云企业也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处(chù)于(yú)历史低位，随着去库存的稳步推(tuī)进(jìn)，半导体板块在今(jīn)后的(de)6-10个(gè)月(yuè)会(huì)有所改善。拥有众多(duō)半导体企业的(de)韩国市场则(zé)将是亚(yà)洲上升(shēng)空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的(de)精选科(kē)技主题(tí)也将有不俗(sú)表现，因为很多中国的科技企业在后(hòu)疫情时代(dài)，会(huì)更关注利润和现金流，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发(fā)展。云(yún)计算服务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动(dòng)公(gōng)共(gòng)云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数(shù)据(jù)进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标(biāo)注服(fú)务将大(dà)有可(kě)为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的(de)知情权以及(jí)行业自律是有(yǒu)其必要性的(de)。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示(shì)出行(xíng)业(yè)内对人工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提(tí)高公众对此(cǐ)的认识，同时(shí)促进相(xiāng)关法规与(yǔ)标(biāo)准(zhǔn)的(de)出台(tái)。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于行业理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为(wèi)下(xià)一代模(mó)型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需(xū)要一定时间观(guān)察(chá)其(qí)对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会(huì)继续(xù)推(tuī)进(jìn)研究(jiū)旨(zhǐ)在(zài)保持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大(dà)的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多是出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及(jí)科技伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上(shàng)面，用户交互过程中的(de)数据(jù)可能涉(shè)及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来(lái)越多(duō)的企业客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也更有机会借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈(zhà)骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式(shì)发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能服(fú)务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务(wù)提供(gōng)者应该(gāi)承(chéng)担信息(xī)安(ān)全主体责任，做好个(gè)人(rén)信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等(děng)工(gōng)作(zuò)，我(wǒ)们相信在生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投(tóu)资策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球(qiú)市场资(zī)产类别方面(miàn)，固(gù)定(dìng)收益(yì)或者债(zhài)券为优先(xiān)，低配股票(piào)。如果(guǒ)美国(guó)经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期(qī)是(shì)相(xiāng)对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年(nián)经(jīng)济开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代表这(zhè)些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业(yè)盈利(lì)增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根资(zī)产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的(de)政府债券，再加上一些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当经(jīng)济表(biǎo)现越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级(jí)比较低(dī)的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格(gé)承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同(tóng)时(shí)，若(ruò)美元贬值，大部分的(de)亚洲货币(bì)都(dōu)会得到支持。商(shāng)品：对(duì)能源(yuán)跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时(shí)间节点看，大(dà)类资产相对配置上(shàng)，我们认为(wèi)股票优(yōu)于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末(mò)有(yǒu)降息预期的条件(jiàn)下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全(quán)球总需求(qiú)下(xià)降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩(jì)普遍(biàn)平(píng)稳(wěn)转好(hǎo)的基(jī)本(běn)面条件(jiàn)下，受(shòu)其他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置(zhì)角度看，我们认为美国的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下(xià)降，股票(piào)表(biǎo)现会较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退，债券表现(xiàn)一(yī)定优于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为(wèi)不利(lì)。股票市场投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资(zī)策略：整体而(ér)言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特别是(shì)政府债券和投资级别的债券，能够提供(gōng)不(bù)错的收益率，而且即使在经济下(xià)行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资(zī)策(cè)略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到(dào)2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会(huì)达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会(huì)进(jìn)一步上行，主要是由于供给端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于(yú)美联储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走(zǒu)软做(zuò)好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端(duān)改(gǎi)善主导，可能有(yǒu)阶段性行(xíng)情；价值股分子端(duān)承(chéng)压，整体回落石油等大(dà)宗商品由于需(xū)求下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估(gū)值均处于较低位置，宏观(guān)环境(jìng)有利于(yú)权益市场，风格上建(jiàn)议(yì)高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费(fèi)和医药(yào)；创业板(bǎn)指的(de)吸引力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业(yè)机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子端下行的定价(jià)不足(zú)。后续若进入(rù)利率快速改(gǎi)善(shàn)期，成(chéng)长风格可能(néng)阶段性(xìng)跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子(zi)货币。日(rì)元可能扭转颓(tuí)势，启动均值回(huí)归行(xíng)情(qíng)。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周(zhōu)期逆转后，欧(ōu)元存在(zài)一定重(zhòng)新反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在(zài)股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御(yù)性(xìng)行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前中国市场(chǎng)股票估(gū)值(zhí)仍然(rán)低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继(jì)续支持经(jīng)济增(zēng)长，最(zuì)近的银行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们(men)对美(měi)元进一步走弱(ruò)的(de)预(yù)期应该会支持(chí)除日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面(miàn)，我(wǒ)们增加了对(duì)高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰退周期所体现(xiàn)出(chū)的特(tè)征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债(zhài)券通(tōng)常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降息的定价(jià)），而公司债券收益率相对于美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债券的(de)溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查