上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差shòu)市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经(jī骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差ng)营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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