5月13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其(qí)累计(jì)有效(xiào)认购申请(qǐng)份(fèn)额(é)总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这则小公告体(tǐ)现出(chū)市场对(duì)这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际(jì)上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首(shǒu)批3只富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(zhǐ)央企回报ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一波“中特估(gū)”行情(qíng)的催化剂(jì)。实(shí)际上(shàng)，早在去年(nián)底及今年(nián)一季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估值方式(shì)等问(wèn)题(tí)成为(wèi)市(shì)场关注焦点，中(zhōng)国基金报采访(fǎng)多位(wèi)投研(yán)人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报(bào)发行(xíng)

　　行情催化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对“中特(tè)估(gū)”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多(duō)只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金发(fā)行(xíng)，市场(chǎng)对此充满期待(dài)，如(rú)5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技(jì)引领、央企(qǐ)现(xiàn)代(dài)能源等ETF也(yě)将获(huò)批发行，更有扎堆上报的央国企基(jī)金在排队入市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上(shàng)是构成催化因(yīn)素的(de)，近(jìn)期银行股大涨的一(yī)个催化因素就(jiù)是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的申报发行，我认为(wèi)确实会成(chéng)为引爆行情的催(cuī)化(huà)剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向(xiàng)好，下半年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建就表示，近(jìn)期密集申报的(de)国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股东回报”、“科(kē)技(jì)引(yǐn)领”、“现代能(néng)源”几大(dà)主题，这样的(de)布局(jú)可以更好支持央国(guó)企(qǐ)的估值(zhí)重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发行将成为(wèi)行情进(jìn)一步上涨的催化(huà)剂。去(qù)年以(yǐ)来公募基金发(fā)行整体平淡，近期多只国(guó)央企主题(tí)基(jī)金申报和(hé)发行，行情火热下将为市场带来增量(liàng)资金，有(yǒu)望(wàng)推(tuī)动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步(bù)表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募基金积(jī)极布(bù)局(jú)央国企主题基(jī)金，一(yī)方面是因为新(xīn)一轮深化国企改革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国(guó)企上市公司的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将(jiāng)为(wèi)投资(zī)者提供更(gèng)丰(fēng)富(fù)的工具以参与(yǔ)到央国企投资。另(lìng)一方面是落实公募基金行(xíng)业(yè)高质(zhì)量发展(zhǎn)的(de)要求，引导(dǎo)更(gèng)多资金参与(yǔ)央国企改革(gé)，更好发挥公募基金服(fú)务资本市场改革、服务(wù)实(shí)体(tǐ)经济(jì)和国家战略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表示，未(wèi)来(lái)央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行将为央(yāng)企(qǐ)相关标的和板块带(dài)来增量资(zī)金，提升交易(yì)活跃度，有(yǒu)望成为中特(tè)估(gū)行情的(de)催(cuī)化剂。

　　存量(liàng)市(shì)场中变赛道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构性(xìng)行情明显(xiǎn)，中特估和人(rén)工智(zhì)能成为两大明(míng)显的主线，而新能源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下(xià)，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金经理(lǐ)章恒(héng)直(zhí)言，自(zì)己(jǐ)目前重(zhòng)点关注(zhù)三大(dà)行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工，这三大行业主要是(shì)央企或地方国资(zī)所在的行业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于行(xíng)业(yè)本身(shēn)基本面在今年会有重大的向上变(biàn)化的机会，比(bǐ)如(rú)火(huǒ)电，会受益于煤炭(tàn)价(jià)格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券(quàn)商，会(huì)受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等(děng)。同时，随(suí)着(zhe)国有企(qǐ)业改革的推进，大概(gài)率这些企业会进入(rù)一个提质增效、释放业绩的(de)过程。”章(zhāng)恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改(gǎi)革(gé)的成果，是非常基本(běn)面(miàn)的，和他过去1至2年(nián)研(yán)究投资思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住(zhù)这(zhè)波中特估的投资机(jī)会做好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开始重视(shì)中特估的投资机(jī)会，判断中特(tè)估的机会未(wèi)来三(sān)年分两个阶(jiē)段。”融通(tōng)红利(lì)机(jī)会(huì)基金经(jīng)理何龙表示，第(dì)一阶(jiē)段也就是(shì)今年以数(shù)字经济和“一带一路”的主题普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的(de)机会。第二阶段是(shì)未来(lái)两年，在主题性(xìng)机会消散以(yǐ)后，基于顶层(céng)设(shè)计(jì)对(duì)国央(yāng)经营(yíng)管理价值(zhí)导向(xiàng)变化，我们判(pàn)断经营成(chéng)果随(suí)之改变是一个慢变量，会在未(wèi)来两年(nián)体现在每一个(gè)央(yāng)国企的(de)报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前(qián)在挖掘公司(sī)经(jīng)营(yíng)层面(miàn)可能发生显著正(zhèng)向变化的(de)个股提(tí)前进行布局(jú)，比如医药和消费(fèi)等行业(yè)。

　　其实一季(jì)报已(yǐ)经显(xiǎn)露出不少基(jī)金在行动(dòng)。国金(jīn)证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金2022年年报(bào)前十(shí)大重仓股股票池中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动型基(jī)金持有(yǒu)股(gǔ)票市值(zhí)比例(lì)仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的(de)持(chí)仓中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏(piān)股主(zhǔ)动型基(jī)金的(de)持(chí)仓中，占比明(míng)显提高。上述数据显示，根据偏股主动型基(jī)金(jīn)2022年报(bào)及2023年一(yī)季报十大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)数据(jù)，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各(gè)基金主(zhǔ)动加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末(mò)股(gǔ)票总市值比例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金主(zhǔ)动加仓了(le)“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末(mò)不持有“中(zhōng)特估(gū)”概念股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券数(shù)据(jù)统计也(yě)显示，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股型公募(mù)基(jī)金对港股央国(guó)企的持股市值比重达到2019年以来(lái)的新(xīn)高，港股(gǔ)央(yāng)国(guó)企持股总市值(zhí)占港(gǎng)股持股总(zǒng)市值的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量？

　　构建国(guó)央企(qǐ)专(zhuān)门的股(gǔ)票库

　　可(kě)以说中国特色估值体系，正深刻(kè)影响(xiǎng)基金(jīn)公司(sī)的投研(yán)，落实到日常(cháng)的投研流程和实践(jiàn)之中，不少基金公(gōng)司(sī)在加大投(tóu)研(yán)力量，更(gèng)有专(zhuān)门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何龙(lóng)就介(jiè)绍，一方面，从顶层(céng)设计改变(biàn)研究员过去对国央企的富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位固定思维，需要(yào)实(shí)地考(kǎo)察国(guó)央企(qǐ)，并(bìng)且需(xū)要(yào)利(lì)用当前(qián)国央企愿意交流的契机，多花精力(lì)去进(jìn)行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基金在行(xíng)动上，要求研究员(yuán)将自己所覆盖(gài)行业的所有国央企构建专门的股票库(kù)，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调(diào)研(yán)的(de)的成果，了解国央企经营思路和(hé)财(cái)务(wù)导(dǎo)向的变化，结合行业趋势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识(shí)”上(shàng)的重视。他(tā)表示，通过(guò)深入学习，对“中特估”有了(le)更(gèng)深(shēn)刻的认识：首(shǒu)先要认(rèn)识(shí)市场体制(zhì)机制、行业产业结(jié)构(gòu)、主体持续发展能(néng)力等方面(miàn)所体(tǐ)现的鲜明中国(guó)元素和(hé)发展阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是在此(cǐ)基础上构(gòu)建(jiàn)的具有时(shí)代特征(zhēng)和中国(guó)特色、符合(hé)国家战(zhàn)略导(dǎo)向的估(gū)值(zhí)体系，而不是简单套用国外(wài)的传统估值模(mó)型。

　　“中特估是一(yī)种新的提(tí)法，但是这个概念(niàn)所涉及到的行(xíng)业和公司(sī)，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万(wàn)家基金一直非常(cháng)关注传(chuán)统(tǒng)产业的变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因(yīn)此也是一定能够(gòu)抓住中特(tè)估(gū)这波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的变化(huà)，也在增加相关行业的(de)研(yán)究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极(jí)践(jiàn)行(xíng)中(zhōng)国特色的估(gū)值体系是资(zī)本市场使命，投资者需要学习(xí)领(lǐng)会并针对(duì)原有的估(gū)值(zhí)体系进行改造(zào)，以适应现实(shí)的需(xū)要。明确(què)该(gāi)体系的框架(jià)是第一位的工作，合理设置指标(biāo)也非(fēi)常重要(yào)，投(tóu)资者(zhě)的认可和实施是最终该(gāi)体(tǐ)系能否具备长期(qī)价值(zhí)的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是(shì)很大(dà)的认(rèn)知(zhī)误(wù)区，市场化认可是基(jī)本的常识，不(bù)可(kě)误(wù)判。

　　体现社(shè)会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国(guó)企是(shì)国民经济的支柱，国企央企发展要符合(hé)国家战略发(fā)展发向，更需(xū)要承担社会公共责任等。而这些都应该考虑进估值(zhí)体系之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为(wèi)，对于国央企(qǐ)的估值方式要充分体现企(qǐ)业的社会价值与国(guó)家战略价值，目(mù)前已经形成了初步(bù)的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系(xì)。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有(yǒu)企业承担社会(huì)价值、符合国家战(zhàn)略发展的(de)价值(zhí)？首要任(rèn)务(wù)就构建(jiàn)中(zhōng)国特色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人(rén)股东权益出发，现金流折现(xiàn)为主要(yào)方法的(de)单一(yī)价值(zhí)估值体系，转向(xiàng)社会(huì)整体(tǐ)价值观念(niàn)、纳入中国(guó)特色的ESG评价体系(xì)，充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战(zhàn)略价(jià)值。”博时基(jī)金指数与量(liàng)化投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国资委指导国内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价(jià)体系(xì)不断(duàn)探索，结(jié)合(hé)国际通用(yòng)规则，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)形成了初(chū)步的企业社(shè)会价(jià)值评(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位píng)价(jià)体(tǐ)系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业上(shàng)市公(gōng)司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业(yè)务总监、基金经(jīng)理王帅也(yě)认为，“中特估”应(yīng)该是注重企业(yè)价值的可持(chí)续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业(yè)稳(wěn)健成长的重(zhòng)大意义，重视(shì)稳定(dìng)的现金流、持续增长的盈利、科技创新(xīn)对提(tí)升企业内在(zài)价值(zhí)的积极(jí)作用(yòng)，这样有利于提高估值(zhí)定价模(mó)型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等(děng)实务工作(zuò)中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量(liàng)化指标可以使用，包括(kuò)净资产收益(yì)率(lǜ)、营业现金(jīn)比(bǐ)率、资(zī)产负债率、研发(fā)经费投入(rù)强度等等(děng)。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选(xuǎn)基金(jīn)经理李欣(xīn)更细致分(fēn)析在估值思维、估值结论、估(gū)值判断上有变化，尤其是估值(zhí)的方法和指标上，他认为其包(bāo)括产业链上下游的衡(héng)量、全(quán)要(yào)素(sù)成本等，以及在纵(zòng)向(xiàng)和横向上的研究，强调政策优惠、产业发(fā)展、市场竞争力和可持续发展等(děng)各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的关系。这些因素在(zài)对估值结论和(hé)判(pàn)断的影(yǐng)响上，也使得中国特色(sè)的估值体(tǐ)系(xì)与传统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有估值结论和估(gū)值判断的变化，都是为(wèi)了(le)更好地适(shì)应中国的(de)市场和经济特点，提供更精准、更(gèng)合理的企业估值信息(xī)。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合(hé)信(xìn)基(jī)金(jīn)首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在(zài)实践中进行探索，目前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位