A股“股王”之争进入白热化(huà)阶段，中国移动股价周中创(chuàng)历史新高，一度从独占(zhàn)A股市值榜(bǎng)首(shǒu)近3年的茅台(tái)手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至(zhì)周五收盘，茅台最(zuì)终(zhōng)以微(wēi)弱优势反超，但地位已(yǐ)岌岌可危。值(zhí)得(dé)注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上市(shì)，若(ruò)按其A股股本计算则不过是一场(chǎng)计算(suàn)上的乌龙，但(dàn)若(ruò)均(jūn)按照A股股价等(děng)数据计(jì)算，则(zé)其总市值一度达(dá)2.19万亿(yì)元，超越茅台成为“市值王(wáng)”。

　　拉(lā)长时间看(kàn)，在数字经济(jì)、信创(chuàng)、中(zhōng)特估、人(rén)工智能等一系列热点催(cuī)化(huà)下，中国移动今(jīn)年股价累计最大涨幅(fú)已近60%，自去年上市以来(lái)最近(jìn)一年(nián)股价累计最大涨幅接(jiē)近翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅在原地踏步。有市场(chǎng)人士(shì)认为(wèi)，中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)和茅台这场股王(wáng)宝座的争夺可能揭示着A股(gǔ)未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启示(shì)录(lù)：消费回潮(cháo)卷出白(bái)酒泡沫 数(shù)字(zì)经济时代带来预备(bèi)新股王

　　A股总市值(zhí)榜(bǎng)首之争，向(xiàng)来是市场(chǎng)关注(zhù)焦点，回顾历史来(lái)看，最(zuì)近十多年(nián)来股王(wáng)变迁的背后(hòu)似(shì)乎也反应着国内(nèi)经济(jì)趋势和产业价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市值一(yī)度超过8万亿人(rén)民币(bì)。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球资(zī)本市(shì)场市值之首，得益于当时基(jī)建大发展时期，中石油在(zài)股王(wáng)的位(wèi)置(zhì)上稳坐(zuò)了八年(nián)，直(zhí)到2015年工(gōng)商银行依托当年互联网金(jīn)融牛市成为新锐(ruì)股(gǔ)王(wáng)。再(zài)后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开(kāi)启了此后(hòu)三年的消费白(bái)马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也成就了如今贵州(zhōu)茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在(zài)高(gāo)端白酒的高估值泡(pào)沫(mò)下，以(yǐ)及今年春节后白酒行(xíng)业的终端(duān)动销几乎并未达到(dào)预期，整(zhěng)个(gè)白酒板块经历(lì)回调，公司(sī)股价也(yě)现大幅下跌。近日(rì)，中国移动的突(tū)然崛起更是开始对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市(shì)场(chǎng)分析指(zhǐ)出，中国移动一(yī)度超越贵州茅台市(shì)值这一历史性事件背后，除(chú)了离不开国家政策(cè)持续(xù)推(tuī)进的数字经济，与(yǔ)最近爆(bào)火的人工智能两(liǎng)大概念(niàn)加持，还(hái)有来(lái)自于“中特(tè)估”这(zhè)个新(xīn)概(gài)念的强力催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，根据数(shù)据显示(shì)，当前(qián)美股市(shì)值前十的上市(shì)公司中(zhōng)，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科(kē)技股(gǔ)。有分析认为，科技进步已成提升生产力的重要因素(sù)，二级市场对科(kē)技(jì)企业的态度能一定程度显(xiǎn)示出科技企业的竞争力强(qiáng)度。因此，以中国移动为代表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代(dài)表的消费股似乎(hū)也预示着市场中的积极(jí)现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐向(xiàng)数字化(huà)深度转型(xíng)的(de)背景下(xià)，实力强劲并实现华丽转身的(de)中国移动，已经(jīng)逐渐成(chéng)引(yǐn)领中国经济潮流的主力军。信达(dá)证券研报表示(shì)，公(gōng)司作为国企数字经济担当(dāng)，积极布局云计算(suàn)、IDC、工业互联(lián)网等创新业务，伴随算力网络的(de)进一步(bù)发展，将拉动底层云计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务(wù)能(néng)力，正在(zài)从(cóng)传统管道运营商向数字科技领军企(qǐ)业(yè)加快跃迁升(shēng)级，有(yǒu)望首先迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修(xiū)复(fù)情况来看，根据光大证券4月15日研报显(xiǎn)示(shì)，2022年底以来，截至4月13日，三大运(yùn)营商(shāng)股价涨幅均超过20%，其中中国(guó)电信涨幅达(dá)62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著(zhù)高于(yú)近五年区间平(píng)均PB（LF）。以中国移动为代表的(de)三大运营(yíng)商板块(kuài)，借助“央企低(dī)估值+数字经济”成(chéng)为率先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同时，还(hái)有另一个故事(shì)引发市场(chǎng)热(rè)议。即很长一(yī)段时间以来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的传说(shuō)，即大多股价超过茅(máo)台的上市公(gōng)司，在风光散(sàn)尽之后往往下场都(dōu)不太(tài)好。本(běn)次(cì)中国移动直接在市值上超越(yuè)茅台，结果是否会(huì)不(bù)一(yī)样呢？

　　回看(kàn)那些中了“茅台魔咒”的A股上市(shì)公司，有同样中(zhōng)字头的中(zhōng)国船舶，其在(zài)2007年(nián)依托船舶业景气度提升，股价(jià)超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但好(hǎo)景不长(zhǎng)，在(zài)2008年(nián)金融危机爆发、船舶业跌入冰(bīng)点后极速缩水至30元附近，至今中国船(chuán)舶股价维持(chí)在(zài)24元(yuán)左右。此外，海普瑞、神(shén)州泰(tài)岳、安硕信息、中文在线、全(quán)通教育等多(duō)家公(gōng)司(sī)股(gǔ)价均(jūn)超越(yuè)茅台(tái)，但最(zuì)后的结果不是(shì)业绩(jì)暴雷就(jiù)是(shì)股价毫无原因跌(diē)跌不休。

　　可以看(kàn)出的(de)是，上述(shù)公司的(de)陨落大部分(fēn)主要是由(yóu)于行业(yè)景气度变化以及股市景气度无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及长期稳(wěn)稳(wěn)增长的(de)利(lì)润，最(zuì)终一次(cì)次(cì)甩开这些曾经短暂领先者。对(duì)于(yú)一家(jiā)企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价能(néng)否持续上涨以及维(wéi)持高位，市场普遍观点还是认为，实际需要看公司(sī)的(de)基(jī)本面。

　　那么，一(yī)向有着“印钞机”之称(chēng)，营收规模超(chāo)茅(máo)台约7倍的中国(guó)移动，为什么此前(qián)市值却一(yī)直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分(fēn)析认为(wèi)，大致归结为两个重要原因(yīn)。一(yī)方面，茅台越(yuè)卖越贵，但(dàn)话费越交越少(shǎo)。在(zài)市场(chǎng)化的作用下，一瓶茅台(tái)已经冲上3000元左右的高价，而中(zhōng)国移(yí)动虽掌握着大把的通(tōng)信类资源，但作为央企(qǐ)需要承担“提(tí)速降费”的责任，也就(jiù)不(bù)能无拘(jū)束地涨价。另一方面即是成(chéng)本方面(miàn)的问题，中国(guó)移动本质作为通信基础设(shè)施企业，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支合计1.82万亿(yì)元。相比之下(xià)，茅台就像一(yī)门“躺赢”的生意(yì)，基(jī)本不需要如此沉(ché泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文n)重的资(zī)本开支，也不(bù)需要面(miàn)临追赶最新技术的焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可(kě)以看出(chū)，中国移动今年(nián)一季度(dù)的营收是茅台(tái)的8倍，但净利润却差别(bié)不大，销售毛利率更是有着一个24%另一(yī)个(gè)92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来(lái)看(kàn)，一系列信号表明中国移动可能正在(zài)迎来(lái)一(yī)些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表(biǎo)示(shì)，2022年是三年投资高(gāo)峰的最后一年，2023年起(qǐ)资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计划资本(běn)开支(zhī)1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收(shōu)则可突(tū)破1万亿元。据业内人(rén)士测算(suàn)，这意味着届时全(quán)年(nián)资本(běn)开(kāi)支占收入比(bǐ)重将低于18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更(gèng)加(jiā)重要的是，随着(zhe)移动互联(lián)网进(jìn)入(rù)下(xià)半场(chǎng)，行业重心(xīn)已(yǐ)转向产业互(hù)联网和智能化，中国移动加(jiā)速转型下正在(zài)抓紧机遇。信达证券研报表(biǎo)示(shì)，中国移动(dòng)数字化(huà)转(zhuǎn)型收入“第二曲线”不断攀升，去年公司(sī)数字化转型(xíng)收入对(duì)主营业务收入增量贡(gòng)献达到79.5%，占主营业务收入比提升(shēng)至(zhì) 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司(sī)收入(rù)增长的第一驱动力。此(cǐ)外，公司(sī)移动云(yún)收(shōu)入规模实现新跨越，去(qù)年(nián)移动云收(shōu)入达到(dào)503亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)108.1%，连续(xù)三年(nián)实现翻倍(bèi)暴(bào)涨(zhǎng)，综合实力迈入国内业界第一阵营。

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