金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(shàng)将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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