2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhu公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表àn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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