调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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